摘要：2012得慢性病 成长股和次新股压力大 兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金 报告期内基金投资策略和运作分析 四季度，我们对大势的看法是比较谨慎的，也不愿意追逐一些无把握的热点，因此继续保持了较低的仓位，主要原因有二：1.对参与下跌大势途中的反弹...

2012得“慢性病” 成长股和次新股压力大

兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金 报告期内基金投资策略和运作分析

四季度，我们对大势的看法是比较谨慎的，也不愿意追逐一些无把握的热点，因此继续保持了较低的仓位，主要原因有二：1.对参与下跌大势途中的反弹我是极为谨慎的，而且当时判断破 2300点并下台阶的概率很大；2.有机的持仓结构中超稳定类品种并不占主流：除大消费板块外，还有一部分成长股，有一部分限售股，它们的β值并不低。因此，“个股进攻，仓位防御”是比较合理的选择。后期，因仓位低等原因被大额赎回了一把，被提升了仓位，被动做了一回反河南省哪家医院癫痫病专科好弹，也有一些损失，但反弹见顶后还是西安中际脑科医院是公立吗主动减仓逐步恢复低仓位状态。此间我一直思考一个问题：有最低仓位要求且以追求相对收益为主的公募基金应该如何做防御？“个股进攻，仓位防御”与“个股防御，仓位进攻”孰优孰劣？ 如果有持续的系统性的下跌，前者应该好一些。因为那时我是比较看空的，所以就选择了前者。

报告期内基金的业绩表现

本报哈市中亚癫痫病医院官方网址告期内，本基金净值增长率为-6.38%，同期业绩比较基准收益率为-3.68%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们注意到，市场人士对2012年的经济景气走向和 CPI的判断已渐趋一致。如果一季度经济景气未必见底，CPI有较显著反弹，那么市场会不会再趋悲观？欧债危机仍在进展，一季度还要面临一次大的压力测试。国内政策大幅放松及其或有的巨大作用是乐观者翘首以盼的曙光，但太大的期望往往是导致失望的直接原因。

对于经济、政策和证券市场，很多人把 11 年、12年和08年做对比。我觉得08年是急性病，11-12年可能是慢性病。08 年是后来用了一剂猛药，很快就可以下地了，但后遗症严重。11-12年的慢性病，症状没那么急，但长期看问题不小。治疗上因为吸取上次的教训这回用药谨慎了，想主要靠自身抵抗力慢慢康复。还真难说哪个会更麻烦，症侯不同治疗方案不同但结果都不可轻忽吧。成长股、次新股、中小市值股板块面临着空前巨大的压力。一方面，整个市场的估值中枢在下移，其中上述类股板块的下移速度与空间都远大于蓝筹股；另 一方面，新股发行市场化的趋势和方向非常明确，伪成长铜仁市治疗癫痫病哪里安全次新股会逐渐铅华褪尽，一些传统绩差公司估值也在逐次下行并被日益边缘化，它们将成为估值结构性重构背景下被反复荡涤的两个板块。

展望一季度，有机增长将坚持“先为不可胜，以待敌之可胜”的战略思想。保持合理仓位调整结构，突出防御，静待机会来临时的进攻，维持一个“防守反击”的打法。